Nhận định

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 24.000 đồng/cổ phiếu đối với Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB). Dù giảm 4,0% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028, chúng tôi kỳ vọng NIM hợp nhất trung bình giai đoạn này sẽ cao hơn ở mức 6,71%, mang lại tác động tích cực lên phương pháp định giá thu nhập thặng dư của chúng tôi. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 là 13,1 nghìn tỷ đồng (+30,7% YoY), chủ yếu do giảm dự báo thu nhập lãi ròng (NII) và thu nhập ngoài lãi (NOII), mặc dù chi phí dự phòng giảm 7,2%. Chúng tôi tin rằng sự phục hồi trong doanh thu và đóng góp từ FEC sẽ góp phần vào mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong tương lai. VPB lạc quan về tiềm năng phục hồi của ngân hàng trong năm 2024 với các mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ hơn dự kiến.

Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) lên 23% và duy trì khuyến nghị MUA. Sự điều chỉnh này dựa trên việc tăng dự báo LNST và kiểm soát chi phí tốt hơn. PNJ được kỳ vọng dẫn đầu ngành và hưởng lợi từ sự phục hồi chi tiêu của tầng lớp trung-thượng lưu tại Việt Nam. Dự đoán tăng trưởng ổn định trong doanh thu bán lẻ do người tiêu dùng trung lưu ưa chuộng mua từ các thương hiệu uy tín như PNJ. Điều này dẫn đến việc dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu bán lẻ và EPS của PNJ là 16% trong giai đoạn 2023-2028.

PVTrans, công ty con của PVN, hiện sở hữu đội tàu lớn nhất Việt Nam với 51 chiếc và trọng tải 1,4 triệu DWT. Năm 2023, công ty đầu tư mạnh vào đội tàu, chi tiêu hơn 4.220 tỷ đồng, gấp 2,54 lần so với năm trước. Đầu tư này nhằm mục đích làm mới đội tàu và tận dụng cơ hội tăng trưởng trong bối cảnh căng thẳng chính trị tại Biển Đỏ. Dự kiến, năm 2024, PVTrans tiếp tục đầu tư hơn 3.100 tỷ đồng để trẻ hóa đội tàu. Mặc dù kế hoạch lợi nhuận thận trọng, tăng chi phí có thể là một rủi ro tiềm tàng. Kỳ vọng doanh thu đạt 12.428 tỷ và LNST đạt 1.279 tỷ. Tuy nhiên, các chi phí như khấu hao, lãi vay và tỷ giá có thể tăng mạnh, ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh. Định giá công ty ở mức 33.800 đồng/cổ phiếu với khuyến nghị tích lũy vùng giá 26.800 – 27.500 và cắt lỗ nếu giá dưới 26.000. PVTrans dự kiến sẽ trải qua một năm tăng trưởng cao nhất lịch sử, nhờ vào chiến lược đầu tư mạnh mẽ và tận dụng cơ hội thị trường.

Chúng tôi nâng khuyến nghị cổ phiếu của HDG lên mức KHẢ QUAN, dự đoán tiềm năng tăng giá lên đến 26,9% và tỷ suất cổ tức là 4,1%. Mặc dù chúng tôi giảm giá mục tiêu xuống 16,2% so với báo cáo trước đó, nhưng giá cổ phiếu đã giảm 29,3%, phản ánh mối lo ngại về vấn đề pháp lý của hai nhà máy điện mặt trời. Việc giảm giá mục tiêu của chúng tôi là kết quả của việc chuyển năm cơ sở sang 2024 và điều chỉnh WACC thấp hơn. P/E hiện đang ở mức 11,2 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 46,7 của các DN cùng ngành và chưa phản ánh hết chất lượng tài sản cũng như triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ của HDG. Trong phần tiêu điểm tài chính, lợi nhuận ròng năm 2023 của HDG giảm 35,1% so với năm trước đó, chủ yếu do dự án Charm Villa giai đoạn 3 bị trì hoãn và sản lượng thủy điện giảm. Chi phí tài chính tăng 22,5%, gây áp lực lên lợi nhuận. Tuy nhiên, chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng sẽ tăng lần lượt 68,2%/14,0% trong năm 2024-25, chủ yếu nhờ việc triển khai giai đoạn 3 của Charm Villas và sự phục hồi của mảng thủy điện. Trong luận điểm đầu tư, việc mở bán giai đoạn cuối của Charm Villas trong giai đoạn 2024-25 và sự phục hồi của mảng thủy điện trong năm 2024 được kỳ vọng sẽ mang lại hiệu suất tốt cho HDG. Mặc dù có những vấn đề về vi phạm pháp lý tại hai nhà máy điện mặt trời của HDG, nhưng định giá hiện tại vẫn hấp dẫn khi xét đến triển vọng LN tích cực và các yếu tố khác của doanh nghiệp.

Công ty CNG, lãnh đạo thị trường khí CNG với 70% thị phần, đặt mục tiêu hướng đến năng lượng sạch. Mặc dù lợi nhuận năm 2023 giảm nhẹ, nhưng có dấu hiệu tích cực cuối năm. Dự kiến phân phối LNG từ năm 2024, đặt mục tiêu thay thế CNG bằng LNG từ năm 2029. Dự báo tăng trưởng trong kinh doanh năm 2024. Tài chính ổn định và khả năng duy trì cổ tức tiền mặt 20%. Khuyến nghị tích lũy, với kỳ vọng vào KQKD Q1 sắp được công bố.