Nhận định

Chúng tôi tăng 2% giá mục tiêu của Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) lên 40.000 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA, sau khi giá cổ phiếu của CTG giảm khoảng 9% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2025, bù đắp cho việc giảm 8% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028. Chúng tôi giảm 5% dự báo lợi nhuận ròng năm 2024 xuống 22.4 nghìn tỷ đồng (+12.7% YoY) do giảm 15% dự báo tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) vì kết quả kinh doanh kém khả quan trong quý 1/2024 do các khoản phí từ thư tín dụng trả chậm (UPAS LC) và hoa hồng bảo hiểm giảm so với cùng kỳ năm trước, nhưng dự báo NIM cao hơn vẫn có tác động tích cực.

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 76.500 đồng/cổ phiếu cho VNM và điều chỉnh khuyến nghị lên MUA. Mặc dù vẫn giữ quan điểm thận trọng về triển vọng tăng trưởng dài hạn của VNM, chúng tôi cho rằng đợt điều chỉnh giá cổ phiếu gần đây đã khiến định giá của VNM trở nên hấp dẫn với PE dự phóng năm 2024/25 lần lượt là 16,2x/15,0x, xấp xỉ hai độ lệch chuẩn dưới trung vị 10 năm của P/E trượt trung bình là 22,1 lần, cùng với lợi suất cổ tức ổn định là 5,8% (theo kế hoạch đề xuất trong ĐHCĐ của VNM về mức cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2024 là 3.850 đồng/cổ phiếu). Giá mục tiêu của chúng tôi được tác động tích cực bởi việc cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2024 đến giữa năm 2025, bị ảnh hưởng bởi việc điều chỉnh giảm 1% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi, lần lượt thay đổi +4%/+1%/-1%/-4%/-4% trong các năm 2024/25/26/27/28.

Chúng tôi tăng 15% giá mục tiêu và duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Masan (MSN). Chúng tôi tin rằng các mảng kinh doanh tiêu dùng đa dạng của MSN có vị thế tốt cho đà tăng trưởng tiêu dùng của Việt Nam. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt 18% trong giai đoạn 2023-2028 đối với mảng bán lẻ tiêu dùng của MSN. Chúng tôi tăng giá mục tiêu do chúng tôi điều chỉnh tăng 17% định giá cho Công ty TNHH Hàng tiêu dùng Masan (MCH Ltd.), chủ yếu nhờ mức tăng 9% trong dự báo tổng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giai đoạn 2024-2028 của công ty con CTCP Hàng tiêu dùng Masan (UpCOM: MCH). Ngoài ra, chúng tôi cũng cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2025, tạo điều kiện thuận lợi cho khuyến nghị đầu tư vào MSN.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) và tăng giá mục tiêu thêm 2.1% lên 24.500 đồng/cổ phiếu do tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2025, bù đắp cho mức giảm 7% trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028, chủ yếu do giảm dự báo NIM và thu nhập ngoài lãi (NOII). Chúng tôi tăng 1.6% dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2024 lên 13.3 nghìn tỷ đồng (+32.7% YoY), nhờ giảm 6.7% dự báo chi phí dự phòng và giảm 3.7% dự báo chi phí hoạt động (OPEX), bù đắp cho dự báo NOII giảm 13.8%. Chúng tôi tin rằng tăng trưởng doanh thu phục hồi và đóng góp từ FEC dần cải thiện sẽ đóng góp vào dự báo mức tăng trưởng mạnh trong lợi nhuận trung hạn.