Nhận định

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) và tăng 5.3% giá mục tiêu lên 30.000 đồng/cổ phiếu do cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2025, bù đắp cho mức giảm 6% trong dự báo lợi nhuận giai đoạn 2024-2028. Chúng tôi giảm 6.1% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 còn 23.3 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) do dự báo thu nhập từ hoạt động kinh doanh giảm 7.1% dựa trên NIM thấp hơn. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu tăng trưởng mạnh trong năm 2024 sẽ bù đắp cho chi phí tín dụng cao, chất lượng tài sản cải thiện và MBB duy trì tỷ lệ CASA tốp đầu ngành nhờ khả năng thu hút khách hàng trong môi trường lãi suất thấp.

Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty IDICO (IDC) và tăng 12% giá mục tiêu lên 71.400 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn nhờ giả định giá bán trung bình (ASP) tăng cho năm 2024 và cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2025. Dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) năm 2024 sẽ tăng 36% YoY do kỳ vọng bàn giao đất khu công nghiệp (KCN) đạt 110 ha, ASP của các KCN tăng YoY và đóng góp cao hơn từ phân khúc BĐS nhà ở. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 nhìn chung không thay đổi. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2026 đạt 28%, nhờ doanh số cho thuê đất KCN giai đoạn 2024-2026 dự kiến ổn định, đạt trung bình 153 ha/năm. IDC sở hữu quỹ đất lớn sẵn sàng cho thuê (554 ha còn lại đến cuối quý 1/2024, chủ yếu ở các khu vực công nghiệp cấp 1, trong đó khoảng 88% đã được giải phóng mặt bằng) và đóng góp từ phân khúc BĐS nhà ở dự kiến tăng trong giai đoạn dự báo.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP FPT (FPT) và lạc quan về triển vọng dài hạn của công ty. Giá mục tiêu tăng 36% nhờ: 1. Điều chỉnh P/E mục tiêu: 30 lần cho mảng dịch vụ CNTT toàn cầu, 21 lần cho mảng dịch vụ CNTT trong nước, và 15 lần cho mảng viễn thông. 2. Cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2025 và sử dụng dự báo LNST trung bình giai đoạn 2024-25. 3. Tăng 4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-26 do dự báo lợi nhuận cao hơn từ mảng dịch vụ CNTT trong nước và viễn thông. 4. Giá mục tiêu tương ứng P/E giai đoạn 2024/25 của FPT là 30/23 lần, hợp lý dựa trên triển vọng lợi nhuận tích cực và dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2023-26 đạt 26%. Rủi ro: Khả năng khai thác sức mạnh từ các thương vụ hợp nhất gần đây, chi tiêu CNTT toàn cầu phục hồi chậm hơn dự kiến, và cạnh tranh gay gắt trong mảng viễn thông.

Chúng tôi tăng 4% giá mục tiêu cho PNJ và duy trì khuyến nghị MUA. PNJ có vị thế tốt để dẫn đầu ngành trang sức thương hiệu, hưởng lợi từ sự phục hồi chi tiêu của tầng lớp trung - thượng lưu tại Việt Nam. Giá mục tiêu cao hơn được thúc đẩy bởi dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2024-2028 tăng 2% nhờ dự báo doanh thu vàng miếng tăng. Chúng tôi cũng cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2025. Trong trung và dài hạn, tầng lớp trung lưu tại Việt Nam ngày càng ưa chuộng trang sức từ các thương hiệu uy tín, thay vì các cửa hàng nhỏ lẻ không có thương hiệu, vốn chiếm khoảng 67% thị trường trang sức Việt Nam vào năm 2022, theo Euromonitor.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) thêm 4% lên 50.400 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn do dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) giai đoạn 2024-2028 tăng 3,5% và cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2025. Dự báo lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ lợi nhuận từ mảng kho dầu nổi tăng 5%, với lợi nhuận gộp từ FSO Biển Đông tăng 53% và FPSO Ruby 2 tăng 3%, cùng với chi phí tài chính năm 2024 giảm đáng kể nhờ LNST quý 1 đạt 301 tỷ đồng (+40% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 dự kiến tăng 18,5% YoY do doanh thu mảng Cơ khí & Xây dựng (M&C) dự kiến tăng khoảng 70% YoY, nhờ sự phục hồi của hoạt động thăm dò và khai thác, dự án điện gió ngoài khơi mới và biên lợi nhuận gộp của M&C tăng lên 3,5% so với 1,6% năm 2023.