Nhận định

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho PHR từ KHẢ QUAN lên MUA và điều chỉnh tăng 38% giá mục tiêu lên 73.700 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do kỳ vọng việc chuyển đổi đất cao su sang đất khu công nghiệp sẽ diễn ra nhanh hơn và rộng rãi hơn dự báo trước đây, dựa trên việc dự thảo Quy hoạch tổng thể tỉnh Bình Dương giai đoạn 2021-2030, với tầm nhìn đến năm 2050 được hoàn thiện và phê duyệt gần đây. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 giảm 35% YoY xuống 401 tỷ đồng chủ yếu do thu nhập từ bồi thường và bàn giao đất KCN giảm YoY. Tuy nhiên, dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 tăng 94% YoY do kỳ vọng KCN Tân Lập 1 sẽ bắt đầu mở bán và bàn giao từ năm 2025. Điều chỉnh giảm 10% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 chủ yếu do khoản bồi thường từ việc cho thuê đất KCN của VSIP III trong năm 2022 đã được ghi nhận vào quý 4/2023, sớm hơn dự kiến trước đây.

Lợi nhuận ròng của VRE trong năm 2023 đã tăng 58,8% so với cùng kỳ trước đó nhờ vào sự phục hồi của hoạt động cho thuê mặt bằng bán lẻ sau đại dịch và việc bàn giao shophouse đúng tiến độ. Biên lợi nhuận gộp của công ty cũng đã phục hồi và vượt mức trước Covid nhờ doanh thu cho thuê phục hồi và quá trình tiết giảm chi phí đạt hiệu quả. Tuy nhiên, dự phóng lợi nhuận ròng của VRE trong năm 2024 có thể giảm 7,9% do sự gia tăng chi phí tài chính nhằm phục vụ kế hoạch mở rộng của công ty. Trong luận điểm đầu tư, kế hoạch mở rộng đầy tham vọng của VRE được đánh giá phù hợp với xu hướng thị trường bất động sản. Với dự kiến mở thêm 6 Trung tâm Thương mại (TTTM) trong năm 2024, công ty được kỳ vọng có lợi thế mở rộng thị phần của mình trong thị trường bất động sản bán lẻ. VRE cũng được đánh giá có tiềm lực tài chính mạnh mẽ để đảm bảo thực hiện kế hoạch mở rộng, với tỷ lệ nợ ròng và tỷ lệ bao phủ lãi vay đều ổn định. Dự báo thị trường bất động sản bán lẻ của Việt Nam sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định trong năm 2024-2025, được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố như sự hấp dẫn của Việt Nam với các thương hiệu quốc tế, xu hướng mua sắm kết hợp giải trí, và quá trình đô thị hóa mở rộng. Sự phục hồi của hoạt động tiêu dùng cũng được kỳ vọng sẽ thúc đẩy hoạt động kinh doanh tại các TTTM hiện hữu của VRE và thu hút khách hàng mới.

Khuyến nghị cổ phiếu của BAF đã được nâng lên mức KHẢ QUAN, dự kiến có tiềm năng tăng giá 17,8%, và giá mục tiêu cũng được điều chỉnh tăng 13,4% do hiện cổ phiếu đã tăng 8% từ báo cáo gần nhất. Thay đổi giá mục tiêu được dựa trên việc điều chỉnh WACC và dự phóng EPS, cùng với việc giao dịch của BAF ở mức EV/EBITDA mục tiêu thấp hơn 35,4% so với mức trung bình các công ty 3F trong khu vực. Về tài chính, doanh thu thuần của BAF trong năm 2023 giảm 25,9% svck xuống 5.250 tỷ đồng, nhưng dự phóng cho năm 2024 tiếp tục giảm 24,2% svck do công ty tập trung vào ngành chăn nuôi. Dự kiến LN ròng của BAF sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024-25, lên 213 tỷ đồng từ mức 1,1% trong năm 2023. Trong luận điểm đầu tư, kỳ vọng giá lợn hơi sẽ cải thiện do tăng cung và nhu cầu tiêu thụ tại các nhà máy xí nghiệp, và mảng 3F của công ty được kỳ vọng mở rộng đáng kể, thúc đẩy tăng trưởng năng suất. Định giá hiện tại của BAF được cho là chưa phản ánh hoàn toàn tiềm năng tăng trưởng ROE của công ty.

Lãnh đạo trong lĩnh vực Xây lắp - Đầu tư công, LCG đã trúng thầu gói xây lắp các dự án giao thông trị giá hơn 15.000 tỷ đồng trong năm 2023. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của LCG trong mảng xây lắp đã tạo ra biên lãi gộp cao nhất từ trước đến nay, đạt 15,79%. Dự kiến giá trị xây lắp các dự án lớn của công ty sẽ tăng mạnh trong năm 2024, đặc biệt là hai dự án lớn Vũng Áng - Bùng trị và Vân Phong - Nha Trang. Nền tảng tài chính của LCG rất mạnh mẽ với tỷ lệ nợ vay thấp và lượng tiền mặt dồi dào. Dự báo năm 2024, LCG kỳ vọng doanh thu xây lắp tăng 40%, đạt 2.800 tỷ đồng, và LNST đạt 180 tỷ đồng. Đánh giá về giá cổ phiếu của LCG được nâng lên 15.100 đ/cp, với khuyến nghị mua vào vùng giá 13.200 - 13.600 đ/cp và cắt lỗ nếu giá đóng cửa dưới 13.000 đ/cp.

Cổ phiếu VNM sau chu kỳ giảm giá đã đủ biên độ và thời gian điều chỉnh. VNM tại nền vững chắc lại vùng giá 65 trên khung thời gian trung hạn và thu hút được dòng tiền quay lại. Theo PTKT cổ phiếu VNM dự kiến sẽ vào chu kỳ tăng giá trong thời gian tới, chúng tôi khuyến nghị mua VNM quanh vùng giá 71 và nắm giữ trên khung thời gian trung hạn với kỳ vọng giá đạt 115 và quay lại vùng đỉnh của VNM trong dài hạn 150.

Chúng tôi đưa ra báo cáo lần đầu cho CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 58.300 đồng/cổ phiếu. TV2 hưởng lợi từ việc Việt Nam tăng công suất điện, với các dịch vụ chính như tư vấn điện, EPC, và vận hành & bảo trì nhà máy điện. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 và 2025 là 85 tỷ đồng và 386 tỷ đồng, đặc biệt nhờ thực hiện hợp đồng EPC của dự án nhiệt điện Sông Hậu 2. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 18% và 28% trong giai đoạn 2024-2028, chủ yếu nhờ tăng doanh thu từ hợp đồng EPC và dịch vụ O&M.